根据交易公司 Webull 的数据，大约 70% 的灰度 GBTC 持有者可能仍处于盈利状态。平均股票购买价格为 27.82 美元，比截至发稿时的当前价格低约 20%。
Webull数据显示了该信托在转换为现货比特币 ETF 前一天的状况，并表明 70% 的投资者的成本范围在 18.84 美元至 27.24 美元之间。
就分配而言，股东的第一集中似乎位于 33 至 40 美元之间。截至发稿时，价格为 34.9 美元，在资金持续流出的情况下，看看该区间的底部是否会为价格提供支撑，这将是一件很有趣的事情。
第二个浓度要低得多，在 18 美元到 21 美元之间。在 GBTC 价格再下跌 39% 之前，该群体将保持盈利。
如果价格跌至这一水平，并且其管理的资产也出现同样的下降，我们将看到另外 230,000 个 BTC 进入场外交易柜台，截至发稿时价值约为 89 亿美元。
这样的下降将使 Grayscale 拥有大约 350,000 BTC，如果比特币保持在 39,000 美元左右的价值，按 1.5% 的管理费计算，仍将产生大约2 亿美元的收入。这凸显出灰度没有降低费用的压力，而且灰度投资者获利了结的潜力似乎无限。由于流入ETF的资金很少，投资者的盈利比例非常高。
因此，肯定有人认为，灰度通过获利回吐对比特币价格造成的压力可能会严重到近 40% 的下跌。对于看空者来说，比特币目前下跌 40% 将使其跌至 2023 年 5 月的低点约 23,000 美元。
灰度投资者在转换时可能 100% 获利。
自转换以来，该 ETF 出现了大量资金流出，总额约为 35 亿美元。其管理的资产也从 1 月 10 日的年初至今高点 290 亿美元（623,390 BTC）降至 221 亿美元（552,681 BTC）。以美元计算，其 AUM 历史最高点实际上更靠后，与2021 年牛市顶峰时的价值达到惊人的 440 亿美元（65.1 万比特币）。
有趣的是，即使在市场顶部，对该信托构成的担忧也导致其交易价格比其资产净值 (NAV) 低 15%，相当于最高价格约为 58,000 美元，而不是现货价格 69,000 美元。这一折扣持续增加，直到 2023 年初，最低达到-47% 。
通过申请并最终成功转换为现货比特币 ETF，截至 1 月 23 日，折扣几乎消失至仅为 -0.11%。
有趣的是，上面微牛的头寸成本分布图表明，所有买入约 40.53 美元的投资者在转换前都退出了信托。与下图的历史资产净值价格相比，GBTC 在 2021 年 5 月至 2022 年 1 月的约 12 个月内大部分交易价格都在 40.53 美元以上。然而，微牛数据显示，当该信托于 1 月 10 日收盘时，这是其转换为一只ETF，100%的股票都盈利。
下面的 TradingView 图表支持了这一说法，因为它以 17 个月来的最高价格收盘。更令人惊讶的是，在 2021 年以较高价格进入该基金后，已经退出该基金的投资者数量。
在 GBTC 的大部分资金流出是FTX 清算的结果被披露后，比特币社区的许多人都对 ETF 资金流出放缓的前景感到鼓舞。然而，今天（1 月 23 日）又有 17,000 BTC 被发送至 Coinbase Prime，净流出约 15,000 BTC，价值约 6 亿美元。
大量持有盈利头寸的投资者使 ETF 处于不稳定的境地，可能会出现进一步的资金外流。然而，这对比特币现货价格的影响只有随着时间的推移才能显现出来。ETF发行人与其交易对手Coinbase之间的交易是在场外交易（OTC）进行的，因此对比特币基础价格的直接影响有限。
不过，只有当有买家准备购买比特币时，这才是正确的。如果场外交易流动性枯竭，价格影响可能是巨大的。然而，考虑到机构对比特币的需求，我无法想象像迈克尔·塞勒这样的投资者会拒绝购买一些廉价比特币的机会。
James Seyffart 等彭博分析师估计，只有约 33%的 GBTC 资金流出流入了其他 ETF。然而，如果 FTX 清算现在结束，那么看看资金流最终是否会变浅，大多数人只是转向费用较低的基金，例如富达和贝莱德（目前在新生九人基金中处于领先地位），这将是一件很有趣的事情。
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